宁波中百(600857.CN)

工大首创:批发业务收缩,未来增长乏力

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入5.06亿元,同比下降31.78%,营业利润916万元,同比增长37.89%,实现归属母公司净利润551万元,同比下降28.28%,实现每股收益0.02元。其中第三季度,公司实现营业收入1.87亿元,同比下降23.31%,营业利润594万元,同比增长4.48%,实现归属母公司净利润501万元,同比下降10.27%,实现每股收益0.02元。

营业收入下降,毛利率上升。前三季度,公司营业收入同比减少2.36亿元,下降31.78%,毛利率18.37%,同比上升了5.07个百分点。其主要原因是公司的批发分公司业务量大幅缩减,营业收入下滑的同时,营业成本也相应下降。营业收入下滑的另一原因是,受经济危机影响,公司的IT业务营业收入也有所下降。

财务费用率下降,期间费用率上升。前三季度,公司期间费用率14.90%,同比上升3.73个百分点,其中销售费用率、管理费用率同比分别上升1.70、2.29个百分点,财务费用减少231万元,同比下降了0.26个百分点,主要原因是上年同期公司支付贷款利息,而本期无贷款。

投资收益大幅下滑,影响营业利润。前三季度,公司投资收益同比减少356万元,主要是由于新股申购收益同比减少193万元,同时,按权益法核算的参股公司投资收益同比下降163万元。

商业收缩,IT下滑,未来业绩无亮点。公司目前的业务构成中,商业的营业收入和毛利的占比都是最大的,但随着批发分公司的营业结构调整,批发业务正大幅收缩;IT业务是公司近年来增长最快的业务,但前三季度,受经济危机的影响,IT业务也出现了较大的下滑,而且由于收入占比较小,也难以为公司贡献利润。公司的业务现状正处于一个调整阶段,加上实际控制人变更带来的战略方向的不确定性,短期公司业绩无亮点。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.03元、0.05元,0.07元。按10月30日收盘价8.17元计算,对应市盈率分别为288X、171X、116X,暂时维持“中性”的投资评级。

风险提示。业务进一步收缩或变更、宏观经济波动。